一、玻璃纖維行業市場需求情況分析

 玻纖下遊應用中建築建材和交通運輸占比爲32%和28%；工业设备（管道、贮藏等）、风电叶片、电子等的需求分别为21%、8%和11%。玻纤行业需求增速约为全球工业产值增速的1.6 倍，比照未来三年全球工业产值增速3%（中国约6%）来计算，玻纤行业需求增速约5%（中国靠近10%）。2016年，全球和全国的玻纤产量分别为625和362万吨，国内占比达成58%。

 下遊需求全面開花。玻纖在建築建材領域的應用涉及建築工程前、後及裝修過程。美國新建住房銷售面積的積極增長（2017年9、10、11月同比增速分別爲11.4%、8.1%和26.6%）以及國內房屋竣工面積的平穩增長爲玻纖需求奠定了良好的基礎。

 全球要紧經濟體PMI 增长趋向明显

美國新建住房銷售面積回暖趨勢明顯

　　　1、2018年風電對玻纖需求增速較高，未來幾年有望持續增長

 隨著棄風限電現象改善、中東部裝機常態化、海上風電放量，2018年風電新增裝機或將反轉（1）2017年國內棄風限電明顯改善，紅六省地區棄風率下降較大，預計吉林、黑龍江、甯夏、內蒙古四個省份有望解禁；（2）隨著中東部地區風電建設成爲常態化，建設周期拉長的影響或將被消化；（3）海上風電總把关量達到3.98GW，這些將成爲行業新的增長點，預計2017至2020年新增海上風電裝機複合增速爲15%。綜上所述，2018年風電新增裝機或將迎來反轉，預計新增裝機爲24GW，同比增速超過30%。另外，目前國內把关未建風電項目達到115GW，根據國家能源局風電電價調整方案，上述項目如果在2019年前開工可獲得較高電價，因此未來幾年風電裝機有望持續增長。1MW風電約使用玻纖7~8噸，機型變大會增加單位MW的玻纖用量，新增裝機及結構變化將促進玻纖需求保全穩定增長。

 　2、電子紗量價齊升，景氣有望維持

 電子紗處在PCB产业链最上游：电子布、铜箔和树脂是覆铜板的三大原材料，覆铜板是PCB 的核心基材。2017年全球和中国PCB产值有望达成642和290亿美元；全球PCB产值到2022年将达成756亿美元。通信、计算机和消费电子占PCB应用靠近70%，同时，近年来汽车电子的快速发展对PCB行业的拉动较大。近一年多以来电子纱出现量价齐升状态，一方面是因为需求保全快速增长，另一方面供给端出现缺口：电子纱前几年去库存明显，2016 年下半年以来PPG、CPIC、台湾必成等产线先落伍行冷修，造成僧多粥少局面。电子纱产线重复建到投产需要时间，且技术壁垒较高，2018年涨价有望持续。目前中国巨石和中材科技也在电子纱土地进一步进行布局。

 2016年以來電子紗價格走勢

　　3、結構不斷優化，熱塑等高端應用比例逐漸提高

 　熱塑型玻纖具有成型周期短、沖擊強度高、環保性強等優點，熱塑型玻璃鋼产量占比逐年提高，2016年达成43%。目前热塑型产品要紧应用在汽车轻量化土地；风电叶片目前多为热固型玻璃鋼，在叶片大型化和大功率趋向下，热塑型玻璃鋼在风电土地的浸透率也将进一步提升。

 供給角度，大企業新增有序，新進入者有效産能投放或低于預期：目前全球新增産能要紧來自大企業新建以及冷修技改。根2018年全球要紧企業有效産能增加約爲45萬噸左右，同比增長7%左右。巨石和泰玻産能沖擊爲16和5~6萬噸左右；重慶國際和長海股份産能沖擊約爲6和8萬噸；OCV和NEG合計增加約10萬噸。（備注：産能沖擊=2018年有效産能-2017年有效産能）。持續數年的高盈利的確刺激了一定程度的産能新增，但新進入者由于資金和技術等問題，新增持續低于預期。重慶三磊8.5萬噸産線于15年底開工建設，最終落地時間是17年11月底，比原計劃時間晚了一年時間，1月15日成功生産出無堿玻纖中文产品，預計18年新增有效産能爲7.3萬噸。九鼎新材5萬噸産線從首次披露至今已超過5年時間，但是産線仍未達産，2016年項目虧損1831.11萬元。昆山必成、上海天玮、中材金晶、江西大華等同2015和16年冷修技改的線投産時間暫不確定。中材金晶、江西元源、林州光遠、清遠建韬原定于17年底和18年投産的線目前情況也不是很樂觀。值得注重的是，主流企業新增和冷修産線均爲高端用途，技術壁壘較高；新進入者新增的産線大多用于建築建材等低端領域，2018年的真實産能沖擊有限，但是産能集中投放仍有也许對中低端市場短期造成一定沖擊，這也是值得重視的風險。

 二、供需仍然緊平稳，未來存在提價也许性

 　中國巨石、重慶國際、山東玻纖、四川威玻于2018年1月1日起對玻纖進行調價，漲幅分別爲6%以上、5%、6%和300-500元/噸，泰山玻纖自2017年12月初將不同中文产品價格提高200-500元/噸。此次漲價的核心原因是供需緊平稳和原材料成本飞腾。全球需求持續向好，熱塑、風電等高端領域增速較快；供給端來看，17年新增産能有限疊加環保限産影響，行業庫存持續下降，訂單向大企業轉移趨勢明顯（主流企業庫存僅1個月左右）。同時，上遊原料和天然氣等成本上漲，也使得企業通過漲價方法轉移成本壓力。全年不管是有效還是邊際新增産能均有限，疊加庫存較低，行業仍存在再次小幅提價的也许性。

 無堿 2400tex 2400tex 盘绕直接纱 盘绕直接纱 价格（元 /噸）

 液化天然氣價格上漲明顯（元 ：液化天然氣價格上漲明顯（元 /噸）

　　三、玻纖行業競爭趨勢

 玻纖行業資金和技術壁壘較高：玻纖屬于重資産行業，每一萬噸池窯投資額約爲1.5億元，且新建單窯規模最低爲5萬噸，1條産線需要投入7.5億元，資金壁壘較高。另外，玻纖行業是龍頭企業的成長性來自應用領域高端化且滲透率不斷提升：汽車輕量化使用的熱塑型玻纖應用範圍和滲透率不斷提高，新增風電裝機快速增長以及葉片大型化的趨勢致使風電玻纖紗需求增加明顯。而熱塑紗及風電紗技術和認證壁壘較高，要紧被高端企業占領，這也是龍頭企業業績增速快于行業增速的原因。

 　國內風電紗領域 CR3达成 91%

汽車用熱塑紗 CR3爲31%